M (BUY : Fair Price : Bt 39.00) : ทดลองทำบุฟเฟ่ต์ ได้ผลตอบรับดี

**ภาพของการแข่งขันในตลาดสุกี้ยังคงมีอย่างต่อเนื่อง MK ยังคงดำเนินกลยุทธ์รักษาฐานลูกค้าเดิม โดยมุ่งเน้นการรักษาคุณภาพสินค้า การให้บริการ และทำ Festive menu เพิ่มความหลากหลายของเมนูนอกจากนี้ยังเพิ่มแบรนด์ใหม่ MK Buffet ขยายฐานลูกค้า ซึ่งได้รับผลตอบรับดีมาก ขณะที่เราเชื่อ SSSG ช่วง 2H24 จะทยอยดีขึ้นตามกำลังซื้อและฐานที่ต่ำจากปีก่อน เราแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 39.00 บาท **

**เห็นการปรับตัวในสนามที่มีการแข่งขันมากขึ้น **

• อุตสาหกรรมร้านอาหารโดยภาพรวมมีแนวโน้มหดตัวในปี 2024 จากกำลังซื้อที่ลดลงพร้อมกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น เห็นได้จากการลดลงของยอดขายสาขาเดิมของร้านอาหารที่ไม่ใช่ฟาสต์ฟู้ดในช่วง 6M24

• ท่ามกลางคู่แข่งที่เข้ามามากขึ้น MK ได้ทดลองแบรนด์บุฟเฟ่ต์ที่ชัดเจนมากขึ้น ภายใต้แบรนด์ MK Buffet เปิดสาขาแรก 1 ส.ค. 2024 ที่ Central Westgate ได้รับผลตอบรับที่ดีกว่าที่บริษัทประเมินไว้ โดยเมนูเซ็ตที่ขายดีกว่า 80% ของยอดขาย เป็นเมนูเซ็ต 499 บาท โดยวางแผนขยายสาขา 2 ที่ Future Park รังสิต นอกจากนี้ผู้บริหารยังให้ข้อมูลว่ายอดขาย MK สาขาปกติที่เป็นรูปแบบ A La Carte ที่อยู่ใน Location เดียวกันกับ MK Buffet ไม่ได้รับผลกระทบจากการเปิดบุฟเฟ่ต์ เนื่องจากลูกค้าเป็นคนละกลุ่มกัน

• เราเชื่อว่า MK มาถูกทางแล้วเพราะมีหลายสาขาที่อยู่ใน Location เดียวกัน ในห้างเดียวกัน ถ้าหากปรับสาขานึงเป็นบุฟเฟ่ต์เพื่อขยายกลุ่มลูกค้า และอีกสาขานึงก็จะมี Economies of scale มากขึ้น

• เราเชื่อว่า MK ยังแข่งขันได้ในตลาดสุกี้ สอดคล้องกับข้อมูลบริษัทที่ว่ายอดขายสาขาที่อยู่ในทำเลเดียวกันกับคู่แข่งไม่ได้รับผลกระทบ

**SSSG ช่วง QTD ของ 3Q24 ยังไม่สดใสนัก **

• SSSG เดือน ก.ค. 2024 ที่ -18% YoY จากจำนวนวันหยุดปีก่อนที่มากกว่า โดยมียอดขายต่อวันไม่แตกต่างกับช่วงเดือนก่อนมากนัก ขณะที่ SSSG ตั้งแต่ต้นเดือนส.ค. 2024 กลับมา -7% ถึง -8% ต่ำกว่าช่วง 2Q24 ที่ -11% และน่าจะมีทิศทางที่ดีขึ้นในช่วงปลายปี2024 เนื่องจาก SSSG ช่วง 3Q23 ที่ +1% เทียบกับ SSSG ช่วง 4Q23 ที่ -3%

• คงแผนเปิดสาขา 21 สาขา ในปี2024 (MK 9 สาขา, Yayoi 6 สาขา, แหลมเจริญ 6 สาขา) ช่วง 1H24 ขยายไปแล้ว 12 สาขา (MK 5 สาขา, Yayoi 4 สาขา, แหลมเจริญ 3 สาขา)

คาดเห็น SSSG พลิกกลับมาบวกได้ในปี2025

• เราคาด SSSG ปี2025 จะพลิกเป็นบวกตามกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ดีขึ้น

• เราคาดว่าบริษัทจะเปิดสาขาสุทธิอย่างน้อย 4 สาขาต่อปี ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป แบ่งเป็น MK 1 สาขา Yayoi 1 สาขา และแหลมเจริญซีฟู้ด 2 สาขา หรือคิดเป็นไม่ถึง 1% ของสาขาทั้งหมด โดยเราเชื่อว่าการเติบโตหลังจากนี้จะมาจาก การขยายแฟรนไชส์ร้านอาหารแหลมเจริญในต่างประเทศ และการเพิ่มแบรนด์ร้านอาหารผ่านการเข้าซื้อกิจการ

• เราคาดกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 1.45 พันล้านบาท (-14%YoY) และกลับมาฟื้นตัวเป็น 1.6 พันล้านบาท (+9%YoY) ในปี 2025 และ 1.7 พันล้านบาท (+4%YoY) ในปี2026 จากยอดขายที่คาดว่าจะฟื้นตัว YoY ต่อเนื่อง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดหวัง SSSG ฟื้นตัว ใน 4Q24

มูลค่าพื้นฐาน 39.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 1.0% เทียบเท่า 25xPE’25E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร