CPN (BUY : Fair Price : Bt 89.00) : กำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 4,556 ล้านบาท

**CPN มีกำไรสุทธิงวด 2Q24 ที่ 4,556 ล้านบาท (+24%YoY, +10%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 4,411 ล้านบาท (+22%YoY,+6%QoQ ดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย โดยได้รับผลดีจากรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์หลังมีการโอนคอนโดเพิ่มเข้ามา 2 แห่ง ขณะที่ธุรกิจอื่นยังคงเติบโตเช่นกันรวมถึงการรับรู้รายได้จากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้าเข้ามาประมาณ 182 ล้านบาท หลังจากใน 1Q24 มีแต่ในส่วนของค่าใช้จ่ายเข้ามา ภาพรวมในช่วง 2H24 ปัจจัยหนุนคือภาคการท่องเที่ยวที่จะสนับสนุนให้มีผู้เข้าศูนย์เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เรายังคงประมาณการณ์กำไรสุทธิของปี 24 ไว้เท่าเดิมที่ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY) และรายได้ที่ 49,288 ล้านบาท (+8%YoY) **

**กำไรสุทธิ 2Q24 4,556 ล้านบาท (+24%YoY,+10%QoQ) **

• CPN มีกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 4,556 ล้านบาท (+24%YoY,+10%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายได้จากการต่อสัญญาเซ็นทรัลปิ่นเกล้า 182 ล้านบาท (146 ล้านบาทหลังภาษี) และการตั้งด้อยค่า 2 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 4,411 ล้านบาท (+22%YoY,+6%QoQ) ดีกว่าคาดเล็กน้อยเติบโตแรงจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีการโอนเพิ่มขึ้นถึง 91%YoY,50%QoQ

• รายได้จากธุรกิจหลักที่ 12,876 ล้านบาท (+19%YoY,+10%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตหมดทุกธุรกิจโดยเฉพาะอสังหาที่เพิ่มถึง 91%YoY ส่วนเทียบกับ 1Q24 รายได้เติบโตจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มียอดโอนเพิ่มขึ้น 50%QoQ

• กำไรขั้นต้นรวมที่ 54% ดีขึ้นจาก 51% ใน 2Q23 เพราะกำไรขั้นต้นธุรกิจค่าเช่าเพิ่มหลังมีการบริหารต้นทุนได้ดีขึ้น แต่ลดลงจาก 54.7% ใน 1Q24 เพราะสัดส่วนรายได้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีกำไรขั้นต้นต่ำกว่าธุรกิจอื่นเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ 2,001 ลบ. ทรงตัวจาก 1Q24 แต่เพิ่มขึ้น 27%YoY

• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 524 ล้านบาท (+1%YoY,-12%QoQ) ลดลงจาก 1Q24 เพราะบริษัทที่ไปร่วมลงทุนอื่นนอกจาก Mega Bangna และ CPNREIT มีผลประกอบการลดลง ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 45%YoY,8%QoQ มาอยู่ที่ 961 ล้านบาท เพราะมาจากการต่อสัญญาที่ดินเซ็นทรัลปิ่นเกล้าและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการ Re-finance

• รวมแล้วในช่วง 1H24 CPN มีกำไรสุทธิ 8,710 ล้านบาท (+26%YoY)

เปิดใหม่อาจจะไม่มาก ระยะสั้นเน้นปรับปรุงศูนย์เดิมแทน

ภาพรวมการเปิดศูนย์การค้าใหม่ในช่วง 1-2 ปีอาจจะมีไม่มากนัก โดยมีความชัดเจนแล้วคือการเปิด Community mall ที่ถนนเทพรัตน ในปี 24 และเซ็นทรัลกระบี่ที่จะเปิด ต.ค. 25 และโครงการดุสิตเซ็นทรัลพาร์คที่จะทยอยเปิดในช่วง 2H25 (สำนักงานและห้าง) ซึ่งทางบริษัทมองว่าด้วยการเปิดที่ค่อนข้างมากในช่วงที่ผ่านมาทำให้การหาพื้นที่ใหม่เริ่มยากขึ้นจึงมีการกลับมาปรับปรุงศูนย์ที่มีในปัจจุบันซึ่งจะทำให้มีการเปลี่ยนแปลงร้านค้าในศูนย์และส่งให้สามารถปรับค่าเช่าเพิ่มขึ้นได้ ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างปรับปรุงเซ็นทรัลแจ้งวัฒนะ และเซ็นทรัลรัตนาธิเบศน์ สำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในช่วง 2H24 จะมีเปิดเพิ่ม 6 โครงการ ส่วนโรงแรมมีอีก 1 แห่งที่ระยอง

**แนะนำ “ซื้อ” เพราะยังเติบโตได้ดี **

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 89 บาท (25XPER’24E) โดยกำไรสุทธิในช่วง 1H24 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 54% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ แต่เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน เพราะยังรอดูธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ว่าจะมียอดโอนถึงเป้าทีทางบริษัทคาดไว้ที่ 7,000 ล้านบาทหรือไม่ (1H24 ทำได้ 3,264 ล้านบาท และมี Backlog ที่คาดว่าจะรับรู้ในปีนี้อีกประมาณ 2,200 ล้านบาท)